16.09.2026
Средняя температура
Бензин против официальной инфляции
Начнем с цифры, которую вы проверяете каждую неделю на заправке, даже если не следите за макростатистикой. С начала года бензин в рознице подорожал на 21.16%, дизель – на 18.40%. Общая инфляция за тот же период – 4.72%. То есть топливо дорожает почти в четыре с половиной раза быстрее, чем «цены вообще». В абсолютных величинах, по последним данным Росстата, АИ-92 стоит 74.25 руб. за литр, АИ-95 – 80.60, дизель – 88.44.
Правительство отреагировало на скачок цен как умеет: запрет на экспорт дизельного топлива для производителей продлен до конца октября, запрет на вывоз бензина действует до 31 января 2027 года. ФАС возбудила 55 дел и вынесла 83 предупреждения, поставки в девяти регионах распределяются в ручном режиме, а в Новосибирской области с частными АЗС подписано соглашение о предельной наценке не выше 15%.
Теперь то, чего в заголовках нет. Розница платит рекордные деньги, переработка получает рекордную прибыль: EBITDA с тонны нефти на типовом НПЗ достигла 37.1 тыс. руб. – более чем втрое выше прошлогоднего уровня и исторический максимум. Причина – демпфер: выплаты нефтяникам из бюджета в августе составили 197.3 млрд руб. против 113 млрд в июле, а компенсация по дизелю подскочила примерно с 7 000 до 41 900 руб. за тонну. Механика здесь такая: чем дороже нефть на мировом рынке, тем больше разрыв, который бюджет компенсирует переработчику, – и тем крупнее счет.
Основной вывод для нас упирается в ту самую ключевую ставку. Прямой вклад топливного рынка в инфляцию директор департамента денежно-кредитной политики ЦБ Андрей Ганган оценил в 0.7–0.8 п.п. – немало, но не решающая величина. Решающим становится другое: почти 200 млрд руб. демпферных выплат за один месяц раздувают расходы при и без того рекордном дефиците, а разогнанный бюджетный импульс для ЦБ – главный проинфляционный фактор. Набиуллина сказала об этом прямо: любой дополнительный рубль государственного спроса отдаляет нас от снижения ключевой ставки. Поэтому рассчитывать на смягчение раньше, чем восстановятся НПЗ и сократятся подпирающие их выплаты, становится все труднее – а значит, высокие доходности по вкладам и коротким облигациям с нами дольше, чем могло показаться в августе.
497 миллиардов
Осенний дивидендный сезон выглядит щедро: по оценке аналитиков, в сентябре – октябре компании направят акционерам 497 млрд руб. против 430 млрд годом ранее. Дальше начинаются нюансы, которые в заголовок не попадают.
Выплат всего восемнадцать против двадцати пяти прошлой осенью, и более 85% суммы дают пять эмитентов: Газпром нефть – 201.6 млрд руб. (годом ранее было 82 млрд), НОВАТЭК – 107.8 млрд, Татнефть – 76.5 млрд, Яндекс – 43.6 млрд и Норникель – 28.3 млрд, впервые за три года. Рост сезона обеспечен, по сути, одной компанией и одним сектором – нефтегазом, о котором шла речь выше.
Средняя дивидендная доходность сезона – около 3.6%, разброс от 0.7% до 7.6%. Сравните с депозитом: максимальная ставка в топ-10 банков выросла до 12.95%, а ВТБ поднял ставку по длинным вкладам до 13.9%. Покупать акцию ради дивиденда в 3% при вкладе под 13% бессмысленно, и это стоит проговорить прямо, потому что «купить под отсечку» остается одной из самых частых ошибок частного инвестора.
Как этим пользоваться на практике. Дивиденд имеет смысл рассматривать не как доход сам по себе, а как подтверждение, что бизнес генерирует деньги и готов ими делиться. В этом сезоне разговора заслуживают только верхние строчки: у Газпром нефти доходность около 7.8% при выплате 42.51 руб. на акцию и закрытии реестра 13 октября, у Татнефти – порядка 5.3% при 32.88 руб. и той же дате. У НОВАТЭКа это 3.6%, у Яндекса – около 2.9% при 110 руб. на акцию, причем последний день покупки под дивиденд – 18 сентября, а реестр закрывается 21-го. У Норникеля символические 1.4%. Если в вашем портфеле бумага держится исключительно ради выплат – в этом сезоне арифметика доходности явно против вас.
Метры: спрос упал, цены стоят
Третий сюжет – про актив, который есть почти у каждого клиента. В августе продажи новостроек снизились на 16% год к году, до 1.8 млн кв. м, поступления на счета эскроу упали на те же 16%, до 357 млрд руб. Хуже всего пришлось Тюмени, Москве и Краснодарскому краю – падение на 43%, 41% и 40% соответственно.
Самое интересное – цены при этом не падают. По стране средняя цена реализованного квадратного метра в августе даже прибавила 1.1%, до 201 800 руб. Снижение есть, но локальное: в старых границах Москвы метр подешевел на 3% за месяц, до 601 200 руб., в Подмосковье – на 2.1%. На вторичном рынке цены снизились лишь в девяти городах из пятидесяти крупнейших, тогда как в июне таких городов было двадцать. То есть продавец предпочитает не продавать, но и не уступать.
Долго так продолжаться не может, и цифра, которая это показывает, – 34.7 млн кв. м жилья с риском недостаточной распроданности при среднем сроке реализации 3.2 года. Застройщик, который не продает, все равно платит по проектному финансированию, а ставка по нему считается от той же ключевой. Отсюда и события вокруг отдельных компаний: 11 сентября налоговая подала заявления о банкротстве двух застройщиков, входящих в группу «Самолет», и акции компании за три сессии потеряли около четверти стоимости при убытке в 22 млрд руб. за первое полугодие.
Отдельно о рассрочке, потому что это касается каждого, кто сейчас смотрит квартиру. Когда рыночная ипотека стоит около 18.7% годовых, а льготные программы дают уже 57% всех выдач, застройщики начали массово продавать в рассрочку – формально без процентов, фактически с наценкой в цене метра. Банк России предлагает это ограничить: в проекте основных направлений развития финансового рынка есть пункт о предельном сроке рассрочки в три года после ввода дома, передаче данных о ней в бюро кредитных историй и ответственности покупателя за просрочку в 20% годовых. Логика регулятора понятна: рассрочка – та же ипотека, только без проверки платежеспособности и без защиты заемщика.
Практических выводов три. Если вы покупаете квартиру для жизни – торгуйтесь, потому что застройщик сейчас гораздо больше заинтересован в сделке, чем показывает прайс. Если рассматриваете жилье как инвестицию – сравните с 12.95% по вкладу без рисков и хлопот и посчитайте, сколько лет метр должен дорожать, чтобы обогнать эту доходность. И если у вас в портфеле облигации застройщиков – самое время посмотреть не на купон, а на то, сколько квадратных метров у эмитента не продано и чем он платит по проектному финансированию.
Что дальше
Сегодня вечером решает ФРС: рынок оценивает вероятность повышения ставки в 92.3%, решение в 21:00 по Москве. Для нас это важно как подтверждение или опровержение тезиса о том, что дорогие деньги теперь везде. 20 сентября – выборы в Государственную думу, в конце месяца правительство внесет параметры бюджета на 2027–2029 годы.
Позицию не меняем: короткая дюрация, корпоративные флоатеры, аккуратная валютная экспозиция. И да, ставки по вкладам уже поползли вверх – ровно как мы и писали в понедельник.
Прекрасной недели!
Начнем с цифры, которую вы проверяете каждую неделю на заправке, даже если не следите за макростатистикой. С начала года бензин в рознице подорожал на 21.16%, дизель – на 18.40%. Общая инфляция за тот же период – 4.72%. То есть топливо дорожает почти в четыре с половиной раза быстрее, чем «цены вообще». В абсолютных величинах, по последним данным Росстата, АИ-92 стоит 74.25 руб. за литр, АИ-95 – 80.60, дизель – 88.44.
Правительство отреагировало на скачок цен как умеет: запрет на экспорт дизельного топлива для производителей продлен до конца октября, запрет на вывоз бензина действует до 31 января 2027 года. ФАС возбудила 55 дел и вынесла 83 предупреждения, поставки в девяти регионах распределяются в ручном режиме, а в Новосибирской области с частными АЗС подписано соглашение о предельной наценке не выше 15%.
Теперь то, чего в заголовках нет. Розница платит рекордные деньги, переработка получает рекордную прибыль: EBITDA с тонны нефти на типовом НПЗ достигла 37.1 тыс. руб. – более чем втрое выше прошлогоднего уровня и исторический максимум. Причина – демпфер: выплаты нефтяникам из бюджета в августе составили 197.3 млрд руб. против 113 млрд в июле, а компенсация по дизелю подскочила примерно с 7 000 до 41 900 руб. за тонну. Механика здесь такая: чем дороже нефть на мировом рынке, тем больше разрыв, который бюджет компенсирует переработчику, – и тем крупнее счет.
Основной вывод для нас упирается в ту самую ключевую ставку. Прямой вклад топливного рынка в инфляцию директор департамента денежно-кредитной политики ЦБ Андрей Ганган оценил в 0.7–0.8 п.п. – немало, но не решающая величина. Решающим становится другое: почти 200 млрд руб. демпферных выплат за один месяц раздувают расходы при и без того рекордном дефиците, а разогнанный бюджетный импульс для ЦБ – главный проинфляционный фактор. Набиуллина сказала об этом прямо: любой дополнительный рубль государственного спроса отдаляет нас от снижения ключевой ставки. Поэтому рассчитывать на смягчение раньше, чем восстановятся НПЗ и сократятся подпирающие их выплаты, становится все труднее – а значит, высокие доходности по вкладам и коротким облигациям с нами дольше, чем могло показаться в августе.
497 миллиардов
Осенний дивидендный сезон выглядит щедро: по оценке аналитиков, в сентябре – октябре компании направят акционерам 497 млрд руб. против 430 млрд годом ранее. Дальше начинаются нюансы, которые в заголовок не попадают.
Выплат всего восемнадцать против двадцати пяти прошлой осенью, и более 85% суммы дают пять эмитентов: Газпром нефть – 201.6 млрд руб. (годом ранее было 82 млрд), НОВАТЭК – 107.8 млрд, Татнефть – 76.5 млрд, Яндекс – 43.6 млрд и Норникель – 28.3 млрд, впервые за три года. Рост сезона обеспечен, по сути, одной компанией и одним сектором – нефтегазом, о котором шла речь выше.
Средняя дивидендная доходность сезона – около 3.6%, разброс от 0.7% до 7.6%. Сравните с депозитом: максимальная ставка в топ-10 банков выросла до 12.95%, а ВТБ поднял ставку по длинным вкладам до 13.9%. Покупать акцию ради дивиденда в 3% при вкладе под 13% бессмысленно, и это стоит проговорить прямо, потому что «купить под отсечку» остается одной из самых частых ошибок частного инвестора.
Как этим пользоваться на практике. Дивиденд имеет смысл рассматривать не как доход сам по себе, а как подтверждение, что бизнес генерирует деньги и готов ими делиться. В этом сезоне разговора заслуживают только верхние строчки: у Газпром нефти доходность около 7.8% при выплате 42.51 руб. на акцию и закрытии реестра 13 октября, у Татнефти – порядка 5.3% при 32.88 руб. и той же дате. У НОВАТЭКа это 3.6%, у Яндекса – около 2.9% при 110 руб. на акцию, причем последний день покупки под дивиденд – 18 сентября, а реестр закрывается 21-го. У Норникеля символические 1.4%. Если в вашем портфеле бумага держится исключительно ради выплат – в этом сезоне арифметика доходности явно против вас.
Метры: спрос упал, цены стоят
Третий сюжет – про актив, который есть почти у каждого клиента. В августе продажи новостроек снизились на 16% год к году, до 1.8 млн кв. м, поступления на счета эскроу упали на те же 16%, до 357 млрд руб. Хуже всего пришлось Тюмени, Москве и Краснодарскому краю – падение на 43%, 41% и 40% соответственно.
Самое интересное – цены при этом не падают. По стране средняя цена реализованного квадратного метра в августе даже прибавила 1.1%, до 201 800 руб. Снижение есть, но локальное: в старых границах Москвы метр подешевел на 3% за месяц, до 601 200 руб., в Подмосковье – на 2.1%. На вторичном рынке цены снизились лишь в девяти городах из пятидесяти крупнейших, тогда как в июне таких городов было двадцать. То есть продавец предпочитает не продавать, но и не уступать.
Долго так продолжаться не может, и цифра, которая это показывает, – 34.7 млн кв. м жилья с риском недостаточной распроданности при среднем сроке реализации 3.2 года. Застройщик, который не продает, все равно платит по проектному финансированию, а ставка по нему считается от той же ключевой. Отсюда и события вокруг отдельных компаний: 11 сентября налоговая подала заявления о банкротстве двух застройщиков, входящих в группу «Самолет», и акции компании за три сессии потеряли около четверти стоимости при убытке в 22 млрд руб. за первое полугодие.
Отдельно о рассрочке, потому что это касается каждого, кто сейчас смотрит квартиру. Когда рыночная ипотека стоит около 18.7% годовых, а льготные программы дают уже 57% всех выдач, застройщики начали массово продавать в рассрочку – формально без процентов, фактически с наценкой в цене метра. Банк России предлагает это ограничить: в проекте основных направлений развития финансового рынка есть пункт о предельном сроке рассрочки в три года после ввода дома, передаче данных о ней в бюро кредитных историй и ответственности покупателя за просрочку в 20% годовых. Логика регулятора понятна: рассрочка – та же ипотека, только без проверки платежеспособности и без защиты заемщика.
Практических выводов три. Если вы покупаете квартиру для жизни – торгуйтесь, потому что застройщик сейчас гораздо больше заинтересован в сделке, чем показывает прайс. Если рассматриваете жилье как инвестицию – сравните с 12.95% по вкладу без рисков и хлопот и посчитайте, сколько лет метр должен дорожать, чтобы обогнать эту доходность. И если у вас в портфеле облигации застройщиков – самое время посмотреть не на купон, а на то, сколько квадратных метров у эмитента не продано и чем он платит по проектному финансированию.
Что дальше
Сегодня вечером решает ФРС: рынок оценивает вероятность повышения ставки в 92.3%, решение в 21:00 по Москве. Для нас это важно как подтверждение или опровержение тезиса о том, что дорогие деньги теперь везде. 20 сентября – выборы в Государственную думу, в конце месяца правительство внесет параметры бюджета на 2027–2029 годы.
Позицию не меняем: короткая дюрация, корпоративные флоатеры, аккуратная валютная экспозиция. И да, ставки по вкладам уже поползли вверх – ровно как мы и писали в понедельник.
Прекрасной недели!
