25.09.2026
Плата за пассивность
Прогрессия добралась до инвестора
24 сентября Минфин внес бюджетный пакет в правительство, 25-го он был одобрен и направляется в Госдуму. Главная новость для частного инвестора спряталась в одной строчке про НДФЛ.
Как устроено сейчас. Налоговых баз две, и они не пересекаются. Зарплата облагается по пятиступенчатой прогрессии: 13% на доход до 2.4 млн руб. в год, 15% на часть от 2.4 до 5 млн, 18% – от 5 до 20 млн, 20% – от 20 до 50 млн и 22% на все, что выше. Повышенная ставка всегда применяется только к превышению порога, а не ко всей сумме. А дивиденды, купоны, проценты по вкладам и доход от операций с ценными бумагами живут отдельно, по своей двухступенчатой шкале: 13% до 2.4 млн руб. и 15% сверх того.
Что предлагается? Пассивные доходы включаются в основную базу. В перечне – дивиденды и купоны, проценты по вкладам, операции с ценными бумагами и цифровыми правами, продажа имущества и долей, выплаты по договорам страхования и дарения. Ставки те же 13–22%.
Ключевой эффект даже не в росте максимальной ставки с 15% до 22%. Сегодня инвестор с зарплатой и портфелем дважды проходит нижнюю ступень: по зарплате с нуля и по дивидендам с нуля. После объединения зарплата занимает нижние ступени, а дивиденды и купоны ложатся сверху, уже в дорогой части шкалы. Упомянем и три детали, которые на практике могут оказаться важнее новых ставок.
Первая – льгота долгосрочного владения. Сейчас бумага, пролежавшая на счете три года, освобождает от налога до 3 млн руб. прибыли за каждый год владения. Минфин предлагает сохранить льготу только тем, у кого годовой доход не превышает 50 млн руб. То есть инструмент отключается ровно у тех, кому он дает наибольший эффект, что ослабляет интерес крупных частных инвесторов к фондовому рынку. По недвижимости минимальный срок владения обещают сохранить независимо от дохода.
Вторая – вклады. У процентного дохода есть необлагаемая часть, и она сохраняется. Считается она так: 1 млн руб. умножается на максимальную ключевую ставку, действовавшую на 1-е число любого месяца этого года. В 2026 году максимум был в январе и феврале – 16%, значит, 160 тыс. руб. процентов налогом не облагаются. Это лимит на человека, а не на вклад: сколько бы у вас ни было депозитов и в скольких банках, складываются все проценты за год. При нынешних 13% годовых 160 тыс. руб. дохода дают вклады примерно на 1.2 млн руб. – все, что вы получите сверх этого, попадет в налоговую базу, и теперь уже в общую, вместе с зарплатой, дивидендами и купонами.
Третья – фонды. Сегодня паевой фонд налог на прибыль не платит: купоны и дивиденды приходят внутрь целиком и реинвестируются полностью, а налог возникает у пайщика один раз – при продаже пая. В этом и весь смысл конструкции: неуплаченный сегодня налог продолжает работать на вас все годы владения. Минфин предлагает обязать фонды платить 15% с пассивных доходов на уровне самого фонда, а пайщику давать зачет. Двойного налога не будет, но не будет и отсрочки: деньги начнут уходить ежегодно – просто не с вашего счета, а изнутри фонда, и на итоговой доходности это отражается одинаково. Отдельно предлагается ставка 35% на дивиденды, выплачиваемые нерезидентам на счета типа «С».
Что это значит для вас?
Первое – считать налог теперь надо от совокупного дохода, а не по каждому типу отдельно, и если вы уже находитесь на верхних ступенях по зарплате, то каждый следующий рубль дивидендов или купонов стоит 18–22%, а не 15%. Для облигационного портфеля это чувствительнее всего: купон приходит каждый год, и отложить его, как продажу акции, не получится.
Второе – если ваш годовой доход близок к 50 млн руб., льгота долгосрочного владения под вопросом, и позиции с большой накопленной прибылью имеет смысл пересчитать до того, как закон вступит в силу.
Третье – налоговое планирование в семье перестает быть косметикой. Шкала персональная, поэтому если доходы супругов сильно различаются, перенос части активов на того, у кого ставка ниже, дает реальную экономию: дивиденды в 5 млн руб. у инвестора на ступени 20% стоят 1 млн руб. налога, а у супруга без собственного дохода – 702 тыс. руб. По той же причине растет ценность ИИС: сама льгота прежняя, но сравнивается она теперь не с 15%, а с прогрессией до 22%. Универсальным рецептом это не является – при переносе бумаг с большой накопленной прибылью сначала посчитайте, что происходит со сроком владения и льготой.
Четвертое – налоговое преимущество фондов сокращается, и выбор между фондом и прямой покупкой бумаг стоит пересчитать заново. Пакет внесен вместе с бюджетом на 2027–2029 годы, то есть рассчитан на применение с 2027 года, но точные сроки и формулировки определит финальный текст закона.
Не сверхприбыль, а избыточный доход
Второе предложение из бюджетного пакета рынок отыграл в тот же день. Минфин предлагает обложить компании горно-металлургического комплекса налогом 30% с дополнительного дохода, полученного из-за роста рублевых цен на твердые полезные ископаемые относительно уровня 2025 года. Для золота ставка 20%. Под удар попадают драгоценные и цветные металлы, удобрения и другие рентные отрасли, а в Налоговом кодексе это появится как «налог на избыточный доход».
Реакция была мгновенной. По итогам 24 сентября Норникель потерял 6.15%, Русал – 5.21%, ФосАгро – около 4.5%, а индекс Мосбиржи, с утра торговавшийся в плюсе, к вечеру ушел более чем на процент от максимумов дня.
В среду мы писали, что налог на сверхприбыль – главный риск бюджетного сезона для держателей акций и что золотодобыча с цветной металлургией выглядят очевидными мишенями. Тезис отработал за сутки, и конструкция оказалась жестче, чем мы предполагали.
Что это значит для вас?
Акции сырьевых компаний до сих пор были для частного инвестора простой ставкой: дорожает металл – растет дивиденд. Теперь падение цены вы забираете целиком, а рост – уже за вычетом доли государства. И это не убыток одного года: разовый сбор просто вычитается из прибыли, а постоянное правило меняет саму природу актива. Судя по тому, что норму встраивают в Налоговый кодекс, а не оформляют отдельным разовым законом, как в 2023 году, и закладывают в доходы сразу на три года, речь именно о правиле. Значит, пересматривать надо не годовой дивиденд, а мультипликатор, по которому вы вообще готовы покупать сырьевую историю. Золотодобытчики тут выглядят чуть лучше остальных – 20% против 30%, – но радоваться и им нечему.
Бюджет оптимиста
Теперь сами параметры. Расходы федерального бюджета в 2027 году – 48.8 трлн руб. при доходах 43.3 трлн руб., дефицит около 2% ВВП ежегодно на всю трехлетку против 1.2–1.3% в прежних планах. Рост ВВП – 1.4% в 2027 году с ускорением до 2.4% к 2029-му. Базовая цена нефти снижается до $50 за баррель, о чем мы подробно писали в среду.
Самое интересное – прогноз инфляции. Минэкономразвития подняло оценку на 2026 год с 5.2% до 6.8%, объяснив пересмотр ростом цен на топливо: власти добавили к собственному прежнему прогнозу сразу 1.6 п.п. На 2027 год при этом по-прежнему заложены 4%.
Дефицит, который вдвое выше прежних планов, финансируется заимствованиями, и рынок это уже видит: 23 сентября Минфин разместил выпуск 26249 на 113.5 млрд руб. по цене 83.13% от номинала с доходностью 16.14%, а второй выпуск ушел под 16.44%. Индекс гособлигаций Cbonds-GBI RU держится около 16.1% доходности.
И отдельная новость по недвижимости. С 1 октября меняются условия «Семейной ипотеки»: единая ставка 6% заменяется шкалой, зависящей от числа детей и региона. Вне столичных регионов один ребенок до семи лет дает ставку 10% и лимит 6 млн руб., двое – 8% и 8 млн руб., трое – 6% и 10 млн руб., четверо – 4%, пятеро и больше – 2%. В Москве, Петербурге, Московской и Ленинградской областях ставки на два пункта выше – 12%, 10%, 8%, 6% и 4%, – зато лимиты доходят до 18 млн руб. Срок субсидирования ограничивается пятнадцатью годами.
Смысл изменения очевиден: программа перестает быть массовой и становится адресной, а основная экономия бюджета приходится на семьи с одним ребенком – для них ставка вырастает с 6% до 10–12%. Для застройщиков это удар по самому широкому сегменту спроса, и он накладывается на августовское падение продаж новостроек на 16% по стране. Если решение о сделке у вас уже принято, до 1 октября действуют прежние условия – уточните в банке, как они применяются к уже одобренным заявкам.
Что дальше?
Неделя в Нью-Йорке завершилась без подвижек. Трамп публично предложил три шага – прекращение ударов по энергетике, восстановление зернового коридора и трехстороннюю встречу в Абу-Даби. Но сообщения о трехсторонних контактах в Нью-Йорке опровергнуты, а Песков накануне заявил, что предпосылок для мирных переговоров пока нет.
Ближайшие развилки такие. 1 октября проект бюджета уходит в Госдуму, и там же вступают в силу новые условия семейной ипотеки и повышение коммунальных тарифов. В середине октября истекает 30-дневный срок по санкционному закону. Формулировки по НДФЛ еще могут измениться – следим за официальным текстом, а не за заголовками.
Прекрасных выходных!
24 сентября Минфин внес бюджетный пакет в правительство, 25-го он был одобрен и направляется в Госдуму. Главная новость для частного инвестора спряталась в одной строчке про НДФЛ.
Как устроено сейчас. Налоговых баз две, и они не пересекаются. Зарплата облагается по пятиступенчатой прогрессии: 13% на доход до 2.4 млн руб. в год, 15% на часть от 2.4 до 5 млн, 18% – от 5 до 20 млн, 20% – от 20 до 50 млн и 22% на все, что выше. Повышенная ставка всегда применяется только к превышению порога, а не ко всей сумме. А дивиденды, купоны, проценты по вкладам и доход от операций с ценными бумагами живут отдельно, по своей двухступенчатой шкале: 13% до 2.4 млн руб. и 15% сверх того.
Что предлагается? Пассивные доходы включаются в основную базу. В перечне – дивиденды и купоны, проценты по вкладам, операции с ценными бумагами и цифровыми правами, продажа имущества и долей, выплаты по договорам страхования и дарения. Ставки те же 13–22%.
Ключевой эффект даже не в росте максимальной ставки с 15% до 22%. Сегодня инвестор с зарплатой и портфелем дважды проходит нижнюю ступень: по зарплате с нуля и по дивидендам с нуля. После объединения зарплата занимает нижние ступени, а дивиденды и купоны ложатся сверху, уже в дорогой части шкалы. Упомянем и три детали, которые на практике могут оказаться важнее новых ставок.
Первая – льгота долгосрочного владения. Сейчас бумага, пролежавшая на счете три года, освобождает от налога до 3 млн руб. прибыли за каждый год владения. Минфин предлагает сохранить льготу только тем, у кого годовой доход не превышает 50 млн руб. То есть инструмент отключается ровно у тех, кому он дает наибольший эффект, что ослабляет интерес крупных частных инвесторов к фондовому рынку. По недвижимости минимальный срок владения обещают сохранить независимо от дохода.
Вторая – вклады. У процентного дохода есть необлагаемая часть, и она сохраняется. Считается она так: 1 млн руб. умножается на максимальную ключевую ставку, действовавшую на 1-е число любого месяца этого года. В 2026 году максимум был в январе и феврале – 16%, значит, 160 тыс. руб. процентов налогом не облагаются. Это лимит на человека, а не на вклад: сколько бы у вас ни было депозитов и в скольких банках, складываются все проценты за год. При нынешних 13% годовых 160 тыс. руб. дохода дают вклады примерно на 1.2 млн руб. – все, что вы получите сверх этого, попадет в налоговую базу, и теперь уже в общую, вместе с зарплатой, дивидендами и купонами.
Третья – фонды. Сегодня паевой фонд налог на прибыль не платит: купоны и дивиденды приходят внутрь целиком и реинвестируются полностью, а налог возникает у пайщика один раз – при продаже пая. В этом и весь смысл конструкции: неуплаченный сегодня налог продолжает работать на вас все годы владения. Минфин предлагает обязать фонды платить 15% с пассивных доходов на уровне самого фонда, а пайщику давать зачет. Двойного налога не будет, но не будет и отсрочки: деньги начнут уходить ежегодно – просто не с вашего счета, а изнутри фонда, и на итоговой доходности это отражается одинаково. Отдельно предлагается ставка 35% на дивиденды, выплачиваемые нерезидентам на счета типа «С».
Что это значит для вас?
Первое – считать налог теперь надо от совокупного дохода, а не по каждому типу отдельно, и если вы уже находитесь на верхних ступенях по зарплате, то каждый следующий рубль дивидендов или купонов стоит 18–22%, а не 15%. Для облигационного портфеля это чувствительнее всего: купон приходит каждый год, и отложить его, как продажу акции, не получится.
Второе – если ваш годовой доход близок к 50 млн руб., льгота долгосрочного владения под вопросом, и позиции с большой накопленной прибылью имеет смысл пересчитать до того, как закон вступит в силу.
Третье – налоговое планирование в семье перестает быть косметикой. Шкала персональная, поэтому если доходы супругов сильно различаются, перенос части активов на того, у кого ставка ниже, дает реальную экономию: дивиденды в 5 млн руб. у инвестора на ступени 20% стоят 1 млн руб. налога, а у супруга без собственного дохода – 702 тыс. руб. По той же причине растет ценность ИИС: сама льгота прежняя, но сравнивается она теперь не с 15%, а с прогрессией до 22%. Универсальным рецептом это не является – при переносе бумаг с большой накопленной прибылью сначала посчитайте, что происходит со сроком владения и льготой.
Четвертое – налоговое преимущество фондов сокращается, и выбор между фондом и прямой покупкой бумаг стоит пересчитать заново. Пакет внесен вместе с бюджетом на 2027–2029 годы, то есть рассчитан на применение с 2027 года, но точные сроки и формулировки определит финальный текст закона.
Не сверхприбыль, а избыточный доход
Второе предложение из бюджетного пакета рынок отыграл в тот же день. Минфин предлагает обложить компании горно-металлургического комплекса налогом 30% с дополнительного дохода, полученного из-за роста рублевых цен на твердые полезные ископаемые относительно уровня 2025 года. Для золота ставка 20%. Под удар попадают драгоценные и цветные металлы, удобрения и другие рентные отрасли, а в Налоговом кодексе это появится как «налог на избыточный доход».
Реакция была мгновенной. По итогам 24 сентября Норникель потерял 6.15%, Русал – 5.21%, ФосАгро – около 4.5%, а индекс Мосбиржи, с утра торговавшийся в плюсе, к вечеру ушел более чем на процент от максимумов дня.
В среду мы писали, что налог на сверхприбыль – главный риск бюджетного сезона для держателей акций и что золотодобыча с цветной металлургией выглядят очевидными мишенями. Тезис отработал за сутки, и конструкция оказалась жестче, чем мы предполагали.
Что это значит для вас?
Акции сырьевых компаний до сих пор были для частного инвестора простой ставкой: дорожает металл – растет дивиденд. Теперь падение цены вы забираете целиком, а рост – уже за вычетом доли государства. И это не убыток одного года: разовый сбор просто вычитается из прибыли, а постоянное правило меняет саму природу актива. Судя по тому, что норму встраивают в Налоговый кодекс, а не оформляют отдельным разовым законом, как в 2023 году, и закладывают в доходы сразу на три года, речь именно о правиле. Значит, пересматривать надо не годовой дивиденд, а мультипликатор, по которому вы вообще готовы покупать сырьевую историю. Золотодобытчики тут выглядят чуть лучше остальных – 20% против 30%, – но радоваться и им нечему.
Бюджет оптимиста
Теперь сами параметры. Расходы федерального бюджета в 2027 году – 48.8 трлн руб. при доходах 43.3 трлн руб., дефицит около 2% ВВП ежегодно на всю трехлетку против 1.2–1.3% в прежних планах. Рост ВВП – 1.4% в 2027 году с ускорением до 2.4% к 2029-му. Базовая цена нефти снижается до $50 за баррель, о чем мы подробно писали в среду.
Самое интересное – прогноз инфляции. Минэкономразвития подняло оценку на 2026 год с 5.2% до 6.8%, объяснив пересмотр ростом цен на топливо: власти добавили к собственному прежнему прогнозу сразу 1.6 п.п. На 2027 год при этом по-прежнему заложены 4%.
Дефицит, который вдвое выше прежних планов, финансируется заимствованиями, и рынок это уже видит: 23 сентября Минфин разместил выпуск 26249 на 113.5 млрд руб. по цене 83.13% от номинала с доходностью 16.14%, а второй выпуск ушел под 16.44%. Индекс гособлигаций Cbonds-GBI RU держится около 16.1% доходности.
И отдельная новость по недвижимости. С 1 октября меняются условия «Семейной ипотеки»: единая ставка 6% заменяется шкалой, зависящей от числа детей и региона. Вне столичных регионов один ребенок до семи лет дает ставку 10% и лимит 6 млн руб., двое – 8% и 8 млн руб., трое – 6% и 10 млн руб., четверо – 4%, пятеро и больше – 2%. В Москве, Петербурге, Московской и Ленинградской областях ставки на два пункта выше – 12%, 10%, 8%, 6% и 4%, – зато лимиты доходят до 18 млн руб. Срок субсидирования ограничивается пятнадцатью годами.
Смысл изменения очевиден: программа перестает быть массовой и становится адресной, а основная экономия бюджета приходится на семьи с одним ребенком – для них ставка вырастает с 6% до 10–12%. Для застройщиков это удар по самому широкому сегменту спроса, и он накладывается на августовское падение продаж новостроек на 16% по стране. Если решение о сделке у вас уже принято, до 1 октября действуют прежние условия – уточните в банке, как они применяются к уже одобренным заявкам.
Что дальше?
Неделя в Нью-Йорке завершилась без подвижек. Трамп публично предложил три шага – прекращение ударов по энергетике, восстановление зернового коридора и трехстороннюю встречу в Абу-Даби. Но сообщения о трехсторонних контактах в Нью-Йорке опровергнуты, а Песков накануне заявил, что предпосылок для мирных переговоров пока нет.
Ближайшие развилки такие. 1 октября проект бюджета уходит в Госдуму, и там же вступают в силу новые условия семейной ипотеки и повышение коммунальных тарифов. В середине октября истекает 30-дневный срок по санкционному закону. Формулировки по НДФЛ еще могут измениться – следим за официальным текстом, а не за заголовками.
Прекрасных выходных!
